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食品饮料行业周报:龙头股从溢价到泡沫化,次优也是选择

发布时间:2017-06-12    研究机构:太平洋

行业观点及投资建议

(一)白酒龙头的溢价,最终会走向极端导致泡沫化

上周(6.07-6.09),白酒板块整体上涨4.70%,其中酒鬼酒(+8.45%)、山西汾酒(+8.41%)、古井贡酒(+7.12%)、水井坊(+5.40%)和洋河股份(+4.32%)等二线次高端白酒涨幅居前。我们认为,原因是自5 月9 号开始,茅、五、泸等高端白酒强劲复苏并突破前期高点后,二线白酒补涨需求导致了上周的集体上涨。

目前来看,茅台2017 年的动态PE 为28.0 倍,五粮液为23.8 倍,泸州老窖为28.0 倍,基本处于合理估值水平的上限。但是,白酒行情还远没有结束。前期我们认为,四月份一季报后,白酒可能会进入短期的高位震荡行情。事实上,五月份以来白酒的高位震荡, 表现为茅台、五粮液等在调整之后就创新高;洋河、古井、汾酒等则表现出典型的高位震荡,之后在龙头公司的带动下补涨。我们仍然认为,只要导致白酒行情终结的市场风格变化、增长不支撑估值、景气变化等情况都没有出现,白酒行情就不会结束,股价稍有回撤就会有投资者趁机上车,最终龙头股的溢价和走向泡沫化将成为市场的选择。

我们认为,短期来看,这一轮白酒股的溢价行情至少持续到2018 年春节。以茅台提高出厂价为时间节点,之后白酒估值走向泡沫化,首先是茅、五、泸等龙头白酒股,之后山西汾酒、古井贡酒等二线优质白酒也将逐渐跟随。而在一线白酒继续提估值,二线白酒公司补涨的背景下,酒鬼酒、伊力特、水井坊、口子窖等三线白酒股的洼地效应,也必将吸引资金流入,表现脉冲式强势上涨。

(二)非白酒看好消费品龙头双汇和伊利,以及克明面业(002661)

非白酒类上市公司中,我们仍然看好双汇和伊利。双汇一季报业绩低于预期,主要是由于今年春节短以及1-2 月份猪价相对较高等影响,全年在猪价下跌背景下屠宰业务有望量利同升,全年业绩有望逐期改善;伊利海外并购声音再起,对伊利的配置价值还是比较大的,市场对伊利的看法慢慢的可能会偏于乐观。

在当下市场环境下,龙头股都将被市场溢价,快消品龙头公司尽管基本面没有白酒股扎实,上涨逻辑没有白酒强,但涨幅和估值

相对上涨也是必然,也是资金除白酒外的次优选择,也符合当下龙头股强势的策略。其中,海天味业的强势和高估值成为市场的无奈和标杆,双汇发展和伊利股份是最好标的,之后,青岛啤酒、涪陵榨菜等也都可能吸引资金。另外,我们建议关注克明面业,公司具有外延并购预期。6 月1 日,公司收到北京产权交易所出具的《网络竞价结果通知书》,成功以5228.24 万元竞得五谷道场100%股权。 重点推荐:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、双汇发展、伊利股份、克明面业、中炬高新

板块行情

上周,上证综指收于3158.40 点,累计上涨1.81%;深证成指收于10177.45 点,累计上涨2.64%。期间食品饮料板块整体上涨4.49%,跑赢大盘2.68 pcts。估值方面,截止上周五,上证综指和深圳成指2017 年预测PE(Wind 一致预期)分别为13.58 倍和21.81 倍;食品饮料为27.07 倍,相对于上证综指和深圳成指溢价率分别为99.35%和24.15%。

分子行业来看,上周食品饮料各子板块均出现下跌。其中乳饮料(+7.71%)、乳品(+5.34%)、啤酒(+4.80%)、肉制品(+4.70%) 和白酒(+4.70%)相对表现较好。白酒目前PE 为30.74 倍,2017 年预测PE 为26.03 倍。

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