克明面业(002661.CN)

克明面业(002661)事项点评:产品动销向好 转型稳步推进

时间:20-02-05 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

2020年2月4日晚,公司发布新型冠状病毒疫情对公司生产经营影响相关说明的公告。截止2月3日,累计未发挂面订单约为1.6万吨,挂面产品库存约为0.8万吨,公司6条挂面生产线、1条生鲜面生产线和1条非油炸方便面生产线已经恢复生产,其他生产基地正在逐步恢复生产。受疫情防控影响,“遂平日处理小麦3000吨面粉生产线项目”被暂停施工,项目正式投产时间将会延后。

平安观点:

疫情影响偏正面,挂面需求有所增长:疫情影响下,消费者大量餐饮消费转为居家消费,对主食类产品需求有明显增长,挂面消费得到较好提振。

根据渠道调研,公司挂面产品销售态势喜人,终端门店产品新鲜度较好,甚至部分门店出现断货现象,经销商库存也有所下降。截止2 月3 日,公司未发挂面订单已积累至1.6 万吨,说明下游需求较为旺盛。

供给正快速恢复,促销力度或减缓:截止2 月3 日,公司6 条挂面生产线恢复生产,估计生产能力约300 吨/天,尚无法满足当前订单需求,考虑公司作为食品类企业,受政府对企业复工的限制条件少,预计公司近期内或有更多生产线恢复生产。参照往年惯例,公司一般在年后会给予经销商开门红政策优惠,但考虑当前供需情况,我们预计短期内公司促销力度或将有所减缓,对公司业绩形成较好支撑。

低端挂面逐步发力,未来有望加速成长:公司作为高端挂面绝对龙头,凭借强品牌认知、货架垄断、规模优势构筑宽广护城河,高端挂面业务有望受益消费升级而保持稳健增长。公司19 年初正式切入低端挂面市场,低端挂面存量空间大&市场份额分散且进入快速洗牌期,公司虽早期遭遇挫折,但公司战略坚定不移,已采取相应措施进行调整,随着供应链&渠道继续优化,20 年低端挂面有望再次提速。

投资价值凸显,维持“推荐”评级:公司短期受益于挂面行业需求改善,长期通过培育低端挂面业务打造新增长引擎,未来成长空间已逐步打开。

我们维持公司19-21 年EPS 0.62、0.80、0.98 元的预测,对应PE 分别为21.1X、16.3X、13.3X,维持“推荐”评级。

风险提示:1、行业竞争加剧的风险:挂面行业产能过剩,产品偏同质化,存在竞争加剧的可能性;2、重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间;3、原料价格上涨风险:产品主要原料面粉成本占比较高,价格大幅上涨或导致业绩不及预期。