克明食品(002661.CN)

克明面业(002661):疫情提升短期利润 全年业绩有保障

时间:20-03-04 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公布2020 年一季度业绩预告、2019 年业绩快报公司预计2020 年第一季度归属于上市公司股东的净利润8,563.58 万元-11,010.31 万元,同比增长40%-80%。

简评

受疫情影响,2020Q1 净利润预计大增

公司预计2020 年Q1 归母净利润8,563.58 万元-1.1 亿元,同比增长40%-80%。Q1 预计利润暴增,主要是受新冠疫情影响,家庭消费需求旺盛,挂面属主食类家庭消费刚需品,截止目前公司累计未发挂面订单数超5 万吨(不含面粉、方便面及速拌面未发订单),已发货数量与往年无明显变化,但目前发出的产品以高毛利产品居多,所以收入同比增速高于销量的同比增速;另一方面,公司产品在供不应求形势下,高毛利产品销量增加,买赠促销活动大幅减少,导致一季度毛利率较上期提高明显,销售费用率降低,利润总额大幅增加。

随着物流配送方便逐步好转,当前大部分地区都可解决配送问题,后续订单也会陆续进行配送,核心经销商库存较低,补货需求明显。上述未发订单及每日新增订单不能保证均能在一季度确认为收入,部分订单收入将延续到二季度予以确认。

渠道精耕,2019Q4 结构调整提升利润表现

2019 年单Q4 实现营业收入7.85 亿元,同比下降8.5%;全年营业收入30.34 亿元,同比增长6.24%。单Q4 收入同比下滑,主要是四季度为实现净利润目标,推广高毛利率产品,减少折扣力度,影响收入。全年营收依然保持增长趋势,主要公司报告期内持续调整产品结构,精耕渠道,共同促进收入规模稳步提升。

2019 年单Q4 实现归母净利润7634.43 万元,同比增长243.56%,净利润率9.73%,同比提升7.14pct;全年实现归母净利润2.09亿元,同比增长12.4%,净利润率6.85%,同比提升0.38pct。单Q4 净利润大幅增长,净利润率也大幅提升,主要是四季度以利润增长为主要目标,为保障全年业绩目标实现,调整产品结构,多推广高毛利率产品,同时减少折扣降低销售费用。单Q4 净利润的大幅增长也挽回了前三季度累计净利润同比连续下滑局面,实现全年净利润增长。

未来看产能扩张、面粉自供释放红利

未来在在产能方面,公司将继续扩张布局,第一阶段会考虑遂平工厂的二期工程,产能规划20 万吨,第二阶段考虑西南成都工厂,产能规划10 万吨,第三阶段考虑新疆产能扩建,新增2 条生产线,第四阶段其他区域比如嘉兴保税区。在市场占有率方面,目前华中是主要市场,华南其次,公司通过推出了高性价比产品,未来将加大对北方市场的投放力度。在成本方面,公司将持续控制、降低供应端成本,目前公司面粉自供率可达2/3 左右,目标在2021 年实现100%面粉自供。

盈利预测:

预计2019-2021 年营业收入3034.49、3641.39、4005.53 百万元;同比增长6.24%、20.00%、10.00%。预计2019-2021年归属于上市公司股东的净利润180.26、260.98、295.02 百万元,同比增长12.37%、44.78%、13.04%,对应2019-2021 P/E 分别为30.26、20.88 、18.48X。

风险提示:

食品安全风险,疫情持续性蔓延风险,新品拓展不及预期风险等。