克明面业(002661.CN)

克明面业(002661):拟非公开定增补充流动资金 缓解快速扩张带来的资金压力

时间:20-12-23 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

公司公告非公开发行股票预案,拟对陈宏,公司实际控制人陈克明之子发行不超过4000万股(占发行前总股本11.95%),发行价不低于15.68元/股,募集资金总额预计不超过6.27亿元。募集资金拟全部用于补充流动资金及偿还有息负债。

评论

公司定增补充流动资金,缓解快速扩张带来的资金压力。近两年公司积极发展扩充产能,去年遂平新厂投产,成都10万吨挂面项目也有望短期内投产,同时公司还向上游布局,根据我们的调研,公司已经基本实现全部的面粉自给,较好地完成了产业一体化布局。公司2018年和2019年新增固定资产达3.8亿元和3.57亿元,在建工程期末余额分别达5.28亿元和4.05亿元。快速的扩张使营运资本端承压,公司通过短期借款等方式缓解快速扩张带来的资金压力,根据公司公告,2020年三季度公司流动负债占负债比94.11%,流动比率为1.16,速动比率为0.7.而此次大规模的定增计划用于补充流动资金及偿还有息负债,缓解流动资金紧张的问题。

公司积累先发产能优势,市占率提升值得期待。挂面行业分散,虽然公司为挂面行业龙头,但市占率为高个位数,我们预判行业有较大整合空间。随着去年遂平工厂投产以及未来成都10万吨挂面工厂投产,我们认为公司在挂面产能方面或可积累一定优势。且公司近年进行渠道下沉,旨在通过高性价比产品打开市场,此外,较多小广家受疫情影响倒闭也加速行业产能出清。我们认为,公司已经具备了一定的外延式扩张基础。未来公司凭借其品牌优势、先发的产能优势所带来的性价比优势,市占率提升或有加速的可能。公司举措频出向市场释放积极信号,展示公司管理层对未来发展的信心。2020年初至今,公司6名股东合计减持2529万股,占公司总股本7.7%,股东减持一定程度影响市场对公司的信心。公司今年10月推出股权激励计划,近期向公司实际控制人陈克明之子总经理陈宏定向增发。若按照此次定增上限 4000万股计算,则陈克明家族合计持有公司股份占比由31.12%上升到38.47%。公司一系列举措都意在向市场释放积极信号,展示管理层对公司未来发展的信心。

估值建议

维持2020/21年盈利预测不变,维持目标价26.5元,对应 2020/21年25/21.5x P/E,当前股价对应 2020/21年17.8/15.3x P/E,当前股价对比目标价现价有41%上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

行业竞争加剧、原料及生产成本波动、食品安全风险、行业需求变化。