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克明面业(002661)公告点评:下游订单饱满 产能稳步恢复

时间:2020-02-10    机构:民生证券

一、事件概述

公司近期发布股票交易异常波动及新型冠状病毒疫情对公司生产经营影响说明公告。

二、分析与判断

除湖北地区外,各地工厂产能稳步恢复

截至2 月3 日,公司位于河南延津和河南遂平的两大生产基地6 条挂面生产线、1 条生鲜面生产线和1 条非油炸方便面生产线已恢复生产,预计恢复产能约300 吨/天。河南是公司主要生产基地,因此优先安排复工。目前长沙工厂已取得复工批示;OEM 工厂及新疆工厂正按计划做复工准备;武汉工厂处于疫情中心地区,短期内复工可能性不大。随着各地工厂陆续复产,未来整体产能将稳步恢复。目前复产制约因素包括相关部门批复、工人到岗情况、产品物流配送难度等。

下游需求受疫情影响不大,生产订单饱满,产能恢复后利于业绩表现

公司挂面、方便面等产品主要是家庭消费,分销渠道以各类商超及经销商为主,受疫情影响,消费者居家消费比例上升,因此疫情对产品需求影响较小;湿面等产品在餐饮渠道占比较高,受负面影响相对较大。目前公司累计未发订单约为1.6 万吨,产品库存约为8000 吨,下游需求较为旺盛。从春节期间订单变化看(农历除夕前期至元宵节左右),今年干面等产品订单同比上升出现大幅上升。未来各地工厂复工后,订单消化能力乐观,对全年业绩将产生正面影响。

公司暂无肺炎感染人员,工厂复工将较为顺利

截至2 月3 日,公司及下属控股子公司未发现确诊或疑似病例。公司加强内部管理,对春节假期返工人员、新入职人员身体状况进行详细跟踪。预计未来疫情对各工厂复工影响较小,整体产能将有序释放。目前除“遂平日处理小麦3000 吨面粉生产线项目”被暂停施工外,各地工厂产能暂无硬性停产要求。

三、盈利预测与投资建议

预计2019-2021 年收入34.28/40.44/46.92 亿元,同比+20.0%/+18.0%/+16.0%。归属上市公司净利润2.09/2.55/3.10 亿元,同比+12.4%/+21.8%/+21.8%,折合EPS0.63/0.77/0.93 元,对应PE 分别为23/19/15 倍。目前食品综合行业估值22 倍左右,公司估值与行业整体持平,考虑到公司长期成长性良好,维持“推荐”评级。

四、风险提示

米面产品市场接受度下降,财务费用失控,食品安全问题等。